(资料图片)

（来源：财经简史雪球号）

6月6日，蓝光发展成为今年首个被强制退市的A股房企。

作为曾经的四川最大房企，蓝光发展登陆A股市场8年。期间，它在土地市场“跑马圈地”，从偏居四川的地方性房企摇身一变成为全国30强。2019年，蓝光发展第一次突破千亿规模。然而，借助“三高”模式，使规模快速达到千亿的背后，是过快扩张所埋下的隐忧，千亿房企的地位仅仅保持了两年，随即急速坠落。

蓝光发展的野蛮扩张离不开高负债拿地。2015年至2020年，蓝光发展单年拿地数分别为15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。综合年报和公开报道可知，其投资金额也跟着水涨船高。2015年其签约的土地金额为91.69亿元， 2018至2020年蓝光发展的土地投资计划总额分别为不超过650亿元、500亿元和400亿元。然而，在拿地数量和投资计划总额最高的2018年，蓝光发展实现的销售金额和营业收入仅为855亿元和308亿元，债务窟窿逐年变大。

早在2020年10月，蓝光发展就已经出现债务违约的端倪。而这只是债务危机爆发的前兆，此后长达半年时间，蓝光发展深陷出让公司控股权、商票拒付、债券延期、总部撤离上海等传闻。管理层曾在2021年4月召开的投资者电话会议上对多个传言予以否认，但最终依然演变为现实。截至2023年4月4日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额已达到了420.55亿元，逾期产品由银行贷款、信托贷款扩散至债务融资工具。

虽然债务危机爆发有市场恶化、非标持续收缩等因素的影响，但是在蓝光发展由四川走向全国的过程中，其管理层能力欠缺、收购资产质量偏差、债台高垒才是主要原因。

野蛮扩张致使债台高垒，而在行业周期下行阶段，企业没有及时调整战略，以致债务危机爆发。虽然蓝光发展爆雷之后管理层有一些“自救”动作，但更多是为了短期应对，而不是出于长远考虑。最后管理层更是彻底“躺平”。退市只不过是不当扩张策略结下的苦果，命运其实早已注定。